{"id":4745,"date":"2021-09-07T11:32:56","date_gmt":"2021-09-07T09:32:56","guid":{"rendered":"https:\/\/lotisse.com\/cuanto-vale-mi-empresa\/"},"modified":"2021-10-11T10:34:13","modified_gmt":"2021-10-11T08:34:13","slug":"cuanto-vale-mi-empresa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lotisse.com\/fr\/cuanto-vale-mi-empresa\/","title":{"rendered":"\u00bfCu\u00e1nto vale mi empresa?"},"content":{"rendered":"

Cuando un socio quiere separarse, vendiendo sus acciones o participaciones al resto de los socios, o a un tercero, es habitual que no haya acuerdo sobre el valor de su paquete accionarial. Un informe pericial\u00a0 del Valor de la empresa, ayuda a esclarecer esta situaci\u00f3n, solucionando el conflicto.<\/p>\n

Este caso es frecuente, pero existen muchas razones por las que valorar una empresa<\/strong>: venta del negocio, ampliaci\u00f3n, fusi\u00f3n o escisi\u00f3n, rondas de financiaci\u00f3n, salida a bolsa, concursos, liquidaciones y un largo etc\u00e9tera.<\/p>\n

La valoraci\u00f3n de una empresa es un ejercicio de sensatez que requiere unos pocos conocimientos t\u00e9cnicos y\u00a0 experiencia<\/strong>.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 se est\u00e1 haciendo?, \u00bfPor qu\u00e9 se est\u00e1 haciendo la valoraci\u00f3n de determinada manera? y \u00bfPara qu\u00e9 y para qui\u00e9n se est\u00e1 haciendo la valoraci\u00f3n? Casi todos los errores en valoraci\u00f3n se deben a no contestar adecuadamente a alguna de estas preguntas, esto es, a falta de conocimientos o a falta de sensatez (o a la falta de ambos).<\/p>\n

Los m\u00e9todos conceptualmente \u201ccorrectos\u201d para valorar empresas con expectativas de continuidad son los basados en el descuento de flujos<\/strong>: consideran a la empresa como un ente generador de flujos<\/strong> (de dinero) y, por ello, sus acciones y su deuda son valorables como otros activos financieros.<\/p>\n

Otro m\u00e9todo que tiene l\u00f3gica y consistencia es el valor de liquidaci\u00f3n<\/strong>, cuando se prev\u00e9 liquidar la empresa. L\u00f3gicamente, el valor de las acciones ser\u00e1 el mayor entre el valor de liquidaci\u00f3n y el valor por descuento de flujos.<\/p>\n

Warren Buffet dijo una vez: \u201cel precio es lo que pagas; el valor es lo que recibes\u201d. El sentido de esta frase es recoger en la medida de lo posible, una visi\u00f3n particular sobre uno de los muchos m\u00e9todos de valoraci\u00f3n de empresas que existen actualmente.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo se valora una empresa?<\/h2>\n

Definimos la valoraci\u00f3n de una empresa como el proceso por medio del cual buscamos la cuantificaci\u00f3n de los elementos que constituyen el patrimonio de la empresa, su actividad, su potencialidad o cualquier otra caracter\u00edstica susceptible de ser valorada<\/strong>. Es necesario aclarar que, a trav\u00e9s de la valoraci\u00f3n, se pretende establecer un intervalo de valores razonables, dentro de los cuales, est\u00e1 el valor definitivo: el valor intr\u00ednseco de un negocio. Paralelamente a este valor, se encuentra, el precio de mercado, posibilidad frente a la realidad. En la relaci\u00f3n comprador versus vendedor, la diferencia entre valor y precio, es el mayor obst\u00e1culo que se debe salvar. Hay que distinguir entre precio y valor<\/strong>, ya que en una venta de empresa el precio solo se conoce el d\u00eda de la firma de la escritura (a veces ni entonces), y hasta esa fecha todo es negociaci\u00f3n.<\/p>\n

\"\"<\/a>Si me permiten, lejos de toda abstracci\u00f3n t\u00e9cnica, valorar una empresa no es muy distinto que valorar una vaca<\/strong>. El valor de una vaca lechera en un momento determinado depende de las expectativas de producci\u00f3n de leche, de las expectativas de la calidad y del precio de la leche, y de las expectativas de la venta de los terneros que se espera que tenga en el futuro. Todas estas expectativas se resumen en las expectativas de generaci\u00f3n de flujos debidos a la vaca que estamos valorando. Este valor se debe comparar con el valor de liquidaci\u00f3n (obvio en el caso de la vaca). El valor de la vaca es el mayor de los dos: el valor actual de los flujos y el valor de liquidaci\u00f3n.<\/p>\n

Por otra parte, se\u00f1alar que existen diferentes m\u00e9todos para la valoraci\u00f3n de empresas, que podemos clasificar en Cl\u00e1sicos (Valor sustancial, Beneficios futuros descontados, Mixtos Valor medio), y Nuevos (Descuentos de flujo de caja libre o D.C.F., Valor econ\u00f3mico abreviado o E.V.A., Valor econ\u00f3mico, De opciones)<\/p>\n

\u00bf Qu\u00e9 m\u00e9todo utilizar?<\/h2>\n

 <\/p>\n

El problema fundamental de los m\u00e9todos basados en valor patrimonial, en el beneficio y en el fondo de comercio es que unos se basan \u00fanicamente en el balance y otros en la cuenta de resultados<\/strong>, pero ninguno tiene en cuenta nada m\u00e1s que datos hist\u00f3ricos. Podemos imaginar dos empresas con id\u00e9nticos balances y cuentas de resultados, pero con distintas perspectivas: una con un gran potencial de ventas, beneficios y margen, y la otra en una situaci\u00f3n estabilizada y con fuerte competencia. Todos estar\u00edamos de acuerdo en dar mayor valor a la primera empresa que a la segunda, a pesar de que sus balances y cuentas de resultados hist\u00f3ricos sean iguales.<\/p>\n

Actualmente, de entre ellos, es el m\u00e9todo Descuentos de Flujo de Caja Libre (D.C.F.), el que es generalmente admitido t\u00e9cnico y pericialmente, siendo considerado el m\u00e1s completo y evolucionado<\/strong>.<\/p>\n

El m\u00e9todo m\u00e1s apropiado para valorar una empresa como \u00e9sta es el Descuento de Flujos de Caja esperados, ya que el valor de las participaciones o acciones de una empresa, suponiendo su continuidad, proviene de la capacidad de la misma para generar dinero (flujos) para los propietarios de \u00e9stas.<\/p>\n

Valoraci\u00f3n de Empresas por el m\u00e9todo de Descuento de Flujos de Caja (Discounted Cash-Flows o DCF )<\/h2>\n

 <\/p>\n

Se basa en que el valor de una empresa es la suma de los Flujos de Caja Libres (FCL) que generar\u00e1 en el futuro, valorado en el momento presente<\/strong>. Los FCL representan el dinero generado por la sociedad en el desarrollo de su actividad, una vez cubiertos los pagos a los acreedores no financieros y las necesidades de inversi\u00f3n en activos fijos. Es decir, el valor de una empresa equivale, de acuerdo con este m\u00e9todo de Valoraci\u00f3n de Empresas, al dinero disponible para pagar a los acreedores financieros y accionistas de una compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Para utilizar este m\u00e9todo de Valoraci\u00f3n de Empresas es necesario realizar proyecciones sobre el comportamiento futuro de las distintas partidas del Balance de Situaci\u00f3n y la Cuenta de P\u00e9rdidas y Ganancias<\/strong> de la empresa a valorar, con el fin de estimar los Flujos de Caja Libres que la misma generar\u00e1 durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Para llevar a cabo estas proyecciones, nos basaremos en informaci\u00f3n proporcionada directamente por el cliente, en los datos financieros y contables hist\u00f3ricos de la empresa y en estimaciones propias fruto de un an\u00e1lisis exhaustivo de su mercado y de su sector de actividad.<\/p>\n

 <\/p>\n

Por tanto, el primer paso a la hora de valorar una empresa utilizando esta metodolog\u00eda de Valoraci\u00f3n de Empresas ser\u00e1 analizar con detalle sus datos contables y financieros hist\u00f3ricos, las acciones que va a llevar a cabo durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os, los posibles cambios en la regulaci\u00f3n de su sector, el comportamiento de su competencia, y en definitiva toda la informaci\u00f3n que permita comprender cu\u00e1l va a ser la m\u00e1s probable evoluci\u00f3n de la empresa en cuanto a facturaci\u00f3n, m\u00e1rgenes, inversiones, condiciones de cobro y de pago, contrataci\u00f3n de personal, etc. De esta forma, podr\u00e1n calcularse los FCL que la sociedad generar\u00e1 durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n

Dado que a medida que nos alejamos m\u00e1s del momento actual resulta cada vez m\u00e1s dif\u00edcil prever con cierta exactitud la evoluci\u00f3n futura de las magnitudes financieras del negocio, as\u00ed como la evoluci\u00f3n general del mercado y los cambios en el sector, se realizan proyecciones de dichas magnitudes para un periodo no superior a los 10 a\u00f1os (habitualmente se proyectan 5 a\u00f1os)<\/strong>. A partir de ese momento, y dado que esta metodolog\u00eda de Valoraci\u00f3n de Empresas asume la continuidad de la actividad de la sociedad a perpetuidad (la compa\u00f1\u00eda va a seguir desarrollando su actividad de forma permanente), es necesario estimar el valor de los Flujos de Caja Libres que generar\u00e1 a partir de ese punto. Para ello se procede a calcular el Valor Terminal o Valor Residual<\/strong>, o valor de los FCL generados por la empresa desde el \u00faltimo a\u00f1o proyectado en adelante.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Agregando el valor actual de los Flujos de Caja Libres generados por la compa\u00f1\u00eda durante el periodo proyectado al valor actual del Valor Terminal, ambos descontados al Coste Medio Ponderado del Capital (Weighted Average Cost Of Capital, o \u201cWACC\u201d, en ingl\u00e9s), se obtiene el Valor de la Empresa.<\/p>\n

El Coste Medio Ponderado del Capital<\/strong> representa el coste de la financiaci\u00f3n de una empresa, y se obtiene ponderando en funci\u00f3n de su peso sobre el total del pasivo de la compa\u00f1\u00eda el coste de las deudas de car\u00e1cter financiero y el de la rentabilidad exigida por sus accionistas.<\/p>\n

Substrayendo al Valor de Empresa el importe de la Deuda Neta (Deuda Financiera \u2013 Efectivo y Otros Activos L\u00edquidos Equivalentes) en el momento de la transacci\u00f3n, se obtiene el Valor de los Fondos Propios de la Empresa. De no sustraer la Deuda Neta al Valor de Empresa, un comprador que adquiriese la sociedad se ver\u00eda obligado a pagar su deuda dos veces: una a los accionistas y otra a los acreedores. Por otro lado, la tesorer\u00eda disponible en la empresa en el momento de su adquisici\u00f3n puede ser utilizada para pagar parte de esta deuda, por lo que de no sustraerse este importe al realizar el ajuste el comprador estar\u00eda pagando de menos por la sociedad.<\/p>\n

El enfoque del Descuento de Flujos de Caja Libres tiene en cuenta todos los factores de \u00e9xito de la sociedad a valorar, y proporciona un valor que apenas se ve afectado por las condiciones de los Mercados de Valores.<\/p>\n

Se trata del m\u00e9todo financiero de mayor exactitud, ya que permite considerar de manera individual las caracter\u00edsticas del negocio a valorar<\/strong>. Asimismo, es el m\u00e1s ampliamente utilizado por los analistas financieros<\/strong>. Es por lo tanto el m\u00e9todo de referencia utilizado por los peritos judiciales economistas, en cualquiera de sus modalidades de Valoraci\u00f3n de Empresas.<\/p>\n

Si necesita valorar su empresa o negocio, no dude, en contactar LOTISSE<\/strong>,\u00a0 nuestros especialistas sabr\u00e1n c\u00f3mo ayudarlo. Con esta entrada de blog esperamos haber aclarado cu\u00e1l es el trabajo de los peritos economistas\u00a0 de LOTISSE para valorar tu negocio o empresa con garant\u00edas.<\/p>\n

 <\/p>\n

Jos\u00e9 Eduardo Navarro Camacho<\/p>\n

Economista<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Cuando un socio quiere separarse, vendiendo sus acciones o participaciones al resto de los socios, o a un tercero, es habitual que no haya acuerdo sobre el valor de su paquete accionarial. Un informe pericial\u00a0 del Valor de la empresa, ayuda a esclarecer esta situaci\u00f3n, solucionando el conflicto. 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